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详细介绍 | |||
10月28日,交易商协会公布今年以来第4期“典型违规情形专项提示”。综合以往各期内容,交易商协会对发行人、资管机构参与的“自融”、“返费”等非市场化违规债券发行行为持零容忍态度。 发行人市场化发债存在困难,使用非市场化违规发债手段可压低债券融资的表面成本,并完成发债。尽管今年城投等非市场化违规发债的驱动力降低,对于交易商协会公布的过往违规情形还是当格外的重视,引以为戒。 从6月13日至今,交易商协会已公布了4期“典型违规情形专项提示”(下称“提示”)。各期提示聚焦发行人、律师事务所、信用评级机构、资管产品等债务融资工具各种类型的市场参与主体在发行、信披、评级、交易等环节近年产生过的违规情形,提示相关主体着重关注、合规展业,防止同类情况。4期提示已共计梳理了17例典型违规情形。 在发行环节,交易商协会对“‘自融’、‘返费’、扰乱市场秩序”秉持零容忍态度。如第一期提示的情形一: 有的发行人通过相关方出资,借助私募基金及资管产品,经多层嵌套后购买自己发行的债券。更有部分发行人在“自融”后利用证券交易市场“质押式回购”“代持”等方式回笼资金,严重扰乱市场秩序。相关违规的操盘方多为私募机构、咨询公司或场外个人,发行人直接或间接向其支付顾问费、服务费等。 有的发行人为促成债券成功发行,通过相关方出资成立或认购资管产品,以发行时申购或上市后接回等方式来进行“自融”。作为资管产品管理人,有的信托公司、基金子公司或私募基金等对产品尽职调查流于形式,未能发现产品委托人与所投债券发行人之间的关联关系。有的产品管理人虽然明知双方存在关联关系,但为了收取“通道费”,仍然听从相关方甚至发行人的安排购买相关债券。有的产品管理人甚至直接和发行人签订合作协议,主动协助发行人“自融”。有的发行人为实现较低的票面利率,会通过“返费”或变相“返费”的形式对投资人予以额外补偿。有的私募基金等产品管理人,在债券发行前与企业签订收益补差协议,在债券的票面利率之外以“咨询服务费”等名义收取额外补贴。为规避监管,相关私募基金通过所管理的产品嵌套信托等别的产品,再通过多个交易环节,接回发行时委托申购的债券。 交易商协会表示,“自融”、“返费”等行为扭曲发行利率、损害投资人合法权益、影响市场运行秩序,同时易滋生贪腐等犯罪情况。发行人等市场成员应严守合规底线,遵循市场化发行的基础要求,主动维护自身信誉和良性市场环境。而资管产品管理人应切实履行管理职责、严守底线,避免成为“自融”等违反相关规定的行为的帮凶。 债券发行中的“自融“即结构化发行,基本操作方式为发行人出于债券成功发行的目的,在形式上逃避监管规定,通过嵌套第三方产品,比如资管产品等,间接认购自身债券。 交易商协会早在2022年11月发布的《关于逐步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》中严禁发行人“自融”,即发行人不得直接认购,或者实际由发行人出资,但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具。承销总干事、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为。 而资管机构有可能因额外收费获利,从而有动力帮企业结构化发债。交易商协会提示,由于资管产品的参与或配合,“自融”链条演变得越发复杂,使“返费”行为更加隐蔽,对市场生态造成负面影响。 根据交易商协会通报的2023年度银行间债券市场自律处分情况,2023年,交易商协会查办“自融”“返费”等非市场化发行案件22起,涉及10家发行人、12家中介机构或投资人,占全年立案数量的43%。除地方国企发行人外,涉及机构涵盖商业银行、证券公司、信托公司、私募基金等各类主体。 有债券承销人士指出,今年债市收益率不断下行,叠加一年来地方化债的推进,城投等使用非市场化手段违规发行债券的驱动力下降。“一些低资质发行人过去市场化发债存在困难,使用非市场化违规发债手段可压低债券融资的表面成本,并完成发债。” 对于交易商协会公布的过往违反相关规定的行为,业内人士指出,还是应当格外的重视,引以为戒。 |
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